期权基础知识（全）
来源：德邦证券 | 时间：2017-04-28 | 0

一、    名词解释

1、什么是期权？

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约,其中一方有权向另一方在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的证券。

2、什么是期权的买方与卖方？分别有哪些权利和义务？

在期权交易中，购买期权的一方称作买方，出售期权的一方称作卖方。买方是权利的持有方，通过向期权的卖方支付一定的费用（称为“期权费”或“权利金”），获得权利，有权向卖方在约定的时间以约定的价格买入或卖出约定数量的标的证券，因此买方也称作权利方。

期权的卖方没有权利，承担义务。一旦买方行使权力，卖方必须按照约定的时间以约定的价格卖出或买入约定数量的标的证券，因此卖方也被称为义务方。其承担的义务包括（1）接受行权的义务：如果期权买方行使权利（行权），卖方就有义务按约定的价格卖出或买入标的资产。如果买方行使权利，认购期权的开仓方有义务按照合约约定的价格卖出标的资产；认沽期权的开仓方有义务按照合约约定的价格买入标的资产。（2）缴纳保证金的义务：在期权被行权时，卖方承担买入或卖出标的资产的义务，因此必须按照一定规则每日缴纳保证金，作为其履行期权合约的财力担保。

3、期权可以交易的标的资产有哪些？

标的资产是期权合约对应的资产，期权买卖双方约定买入或卖出的对象。按照标的资产类型的不同，期权主要有两大类:金融期权和商品期权。金融期权包括股票期权、ETF期权、股指期权、利率期权及外汇期权等种类。

目前，上交所推出的股票期权合约标的为在上交所上市交易的ETF和单只股票。

4、什么是认购期权？

认购期权是期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方买入约定数量的标的证券的期权。

例：小李买入一张行权价格为2.5元的50ETF认购期权，当合约到期时，无论该ETF市场价格是多少，小李都可以按照每份2.5元的价格买入该ETF。当然，如果合约到期时该ETF的市场价格跌到2.5元以下，也可以选择不买入。

5、什么是认沽期权？

认沽期权是期权的买方有权在约定的时间以约定的价格向期权的卖方卖出约定数量的标的证券的期权。

例：小李买入一张行权价格为2.5元的50ETF认沽期权，当合约到期时，无论该ETF市场价格是多少，小李都能可以按照每份2.5元的价格卖出该ETF。当然，如果合约到期时该ETF的市场价格涨到2.5元以上，也可以选择不卖出该ETF。

6、什么是合约单位？

合约单位是一张期权合约对应的标的资产数量，即买卖双方在约定的时间以约定的价格买入或卖出标的资产的数量。

例：小李持有一张行权价格为2.5元的50ETF认购期权，其合约单位为10000，即他有权在约定的时间以2.5元的价格向期权的卖方买入10000份该ETF。

7、什么是行权价？

行权价，也称为执行价格、敲定价格、履约价格，是期权合约规定的、在期权买方行权时标的证券的交易价格。该价格确定后，在期权有效期内，无论标的资产的市场价格上涨或下跌到什么水平，只要期权买方要求执行期权，期权卖方都必须以此价格履行交易。

对于认购期权，买方有权利以行权价格从期权的卖方买入标的证券。对于认沽期权，买方有权利以行权价格卖出标的证券给卖方。

8、什么是合约面值？

合约面值是一张期权合约对应的合约标的的名义价值。

合约面值 = 行权价格×合约单位，比如一张行权价为2.5元、合约单位为10000的50ETF认购期权合约，其合约面值即为25000元。

9、什么是到期月份？

上交所期权合约到期月份为当月、下月及最近的两个季月（下季月与隔季月）, 共四个月份，同时挂牌交易。季月是指3月、6月、9月、12月。

10、什么是到期日？

到期日是合约有效期截止的日期，也是期权买方可行使权利的最后日期。合约到期后自动失效，期权买方不再享有权利，期权卖方不再承担义务。

上交所的期权合约到期日也是最后交易日，为每个合约到期月份的第四个星期三（遇法定节假日顺延），但另有规定的除外。

11、什么是行权？

行权指期权买方在期权规定的时间行使权利，以约定的价格买入或卖出约定数量的标的资产。

12、什么是行权日和行权交收日？

行权日是指期权买方可以提出行使权利的日期。上交所的期权合约行权日也是最后交易日，但另有规定的除外。

行权交收日是指期权买方提出行权后，资金或标的资产交收的日期。上交所的期权合约行权交收日为行权日的下一个交易日，即T+1日。

13、   什么是欧式期权？

欧式期权是指期权买方只能在期权到期日行使权利的期权。上交所期权的履约方式为欧式。

14、  什么是实物交割？

实物交割是指在期权行使权利时，买卖双方按照约定实际交割标的资产。以认购期权为例，期权买方支付现金买入标的资产，期权卖方卖出标的资产收入现金。上交所股票期权采用实物交割的方式。

15、  什么是现金交割？

现金交割是指期权买卖双方按照结算价格以现金的形式支付价差，不涉及标的资产的转让。

16、   什么是权利金？

期权的权利金，或称期权费，是指期权合约的市场价格。期权权利方将权利金支付给期权义务方，以此获得期权合约所赋予的权利。

17、    什么是实值、平值、虚值期权？

实值期权，指行权价格低于合约标的证券市场价格的认购期权，以及行权价格高于合约标的证券市场价格的认沽期权。

虚值期权，指行权价格高于合约标的证券市场价格的认购期权，以及行权价格低于合约标的证券市场价格的认沽期权。

平值期权，指行权价格与合约标的证券市场价格一致的认购期权和认沽期权。

例：对于行权价格为2.5元的某ETF认购期权，当该ETF市场价格为3元时，该期权为实值期权；如果该ETF市场价格为2元，则期权为虚值期权；如果该ETF价格为2.5元，则期权为平值期权。

18、   什么是期权的内在价值？

权利金由内在价值（也称内涵价值）和时间价值组成。期权内在价值是由期权合约的行权价格与期权标的市场价格的关系决定的，表示期权买方可以按照比现有市场价格更优的条件买入或者卖出标的证券的收益部分。内在价值只能为正数或者为零。只有实值期权才具有内在价值，平值期权和虚值期权都不具有内在价值。实值认购期权的内在价值等于当前标的股票价格减去期权行权价，实值认沽期权的行权价等于期权行权价减去标的股票价格。

19、什么是期权的时间价值？

时间价值是期权权利金中超出内在价值的部分。期权的有效期越长，对于期权的买方来说，其获利的可能性就越大；而对于期权的卖方来说，其须承担的风险也就越多，卖出期权所要求的权利金就越多，而买方也愿意支付更多权利金以拥有更多盈利机会。期权剩余的有效时间越长，其时间价值就越大。

20、什么是合约简称？

合约简称是指与合约交易代码相对应的。对期权合约要素的直观说明。

上交所期权合约简称不超过20个字符，依次为：

（1）合约标的简称与合约标的资产的简称相同；

（2）“购”（认购期权）或“沽”（认沽期权）； 

（3）到期月份；

（4）行权价格（不超过五位）； 

（5）标志位，合约首次调整时显示为“A”，发生第二次调整，则显示为“B”。

例：一月到期、行权价格为2.5元的50ETF认购期权，其合约简称是“50ETF购1月2500”。

21、什么是开仓和平仓？

开仓是指投资者通过买入或卖出期权在市场上建立仓位。买入期权合约获得权利后建立的仓位为权利仓（long position， 也称为长仓）。卖出期权合约承担义务后建立的仓位为义务仓（short position, 也称为短仓）,持有义务仓的一方为义务方。

对已持有的期权仓位进行反向操作叫做平仓，即权利方将持有的期权卖出并不再拥有权利；义务方从其他投资者手中买回之前卖出的期权合约, 不再承担义务。平仓后投资者不再持有任何仓位，也不再有任何权利或义务。

22、   什么是备兑开仓？

备兑开仓，指投资者提前锁定足额合约标的作为将来行权交割所应交付的证券，并据此卖出相应数量的认购期权。该操作使用百分之百的现券担保，不需额外缴纳现金保证金。

23、什么是备兑开仓指令？

备兑开仓指令是投资者在拥有标的证券（含当日买入）的基础上，提交的以标的证券百分之百担保的卖出相应认购期权的指令。通过备兑开仓指令可增加备兑持仓头寸。

24、 什么是备兑平仓指令？

备兑平仓指令是投资者持有备兑持仓头寸时，申请买入相应期权将备兑头寸平仓的指令。

25、  什么是证券锁定和证券解锁指令？

证券锁定指令是指在交易时段投资者申请将已持有的标的证券（含当日买入）锁定并作为备兑开仓担保物的指令。锁定指令当日有效。

证券解锁指令是指在交易时段投资者申请将已锁定且未用于备兑开仓的证券解锁的指令。已锁定的证券当日未用于备兑开仓的，交易结束后，自动解锁。

26、   什么是自动行权？

自动行权指的是在期权合约到期时，无需期权买方主动提出行权，一定程度实值的期权将自动被行权。

27、     什么是隐含波动率？

隐含波动率，是通过期权产品的现时价格反推出的市场认为的标的证券价格在未来期权存续期内的波动率，是市场对于未来期权存续期内标的物价格的波动率判断。

28、  什么是历史波动率？

历史波动率，是标的物价格在过去一段时间内变化快慢的统计结果；历史波动率就是从标的资产价格的历史数据中计算出价格收益率的标准差。

二、    股票期权的交易

1、期权在什么时间交易？

上交所期权市场的交易时间为每个交易日9：15－9:25、9:30-11:30、13：00－15：00。其中，9：15－9：25为开盘集合竞价时间，9:30-11：30、13:00-14:56为连续竞价时间，14:57-15:00为收盘集合竞价时间。

在行权日，行权时间为9：15－9：25、9：30-11：30（9:25-9:30不接受行权指令）、13：00－15：30。

2、期权有哪些买卖指令？

上交所期权买卖指令包括买入开仓、买入平仓、卖出平仓和卖出开仓四种基本类型。

（1）买入开仓：投资者通过买入开仓，支付权利金，增加权利仓头寸。

（2）卖出平仓：投资者通过卖出平仓，收入权利金，减少权利仓头寸。 

（3）卖出开仓：投资者通过卖出开仓增加义务仓头寸，开仓时缴纳保证金，持仓期间根据规则缴纳维持保证金。

（4）买入平仓：投资者通过买入平仓，支付权利金，减少义务仓头寸，同时收回缴纳的相应保证金。

3、期权有哪些订单类型？

上交所期权订单类型包括限价订单、市价剩余转限价订单、市价剩余撤消订单、FOK限价申报订单、FOK市价申报订单。

（1）限价订单：投资者可设定价格，在买入时成交价格不超过该价格，卖出时成交价格不低于该价格。限价订单当日有效，未成交部分可以撤销。

（2）市价剩余转限价订单：投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为买一或卖一价）。市价订单未成交部分转为限价订单（按成交价格申报）。 

（3）市价剩余撤消订单：投资者无须设定价格，仅按照当时市场上可执行的最优报价成交（最优价为买一或卖一价）。市价订单未成交部分自动撤销。

（4） FOK限价申报订单：立即全部成交否则自动撤销订单，限价申报（即需设定价格）。 

（5） FOK市价申报订单：立即全部成交否则自动撤销订单，市价申报（即无须设定价格）。

4、期权的涨跌停价如何设置？

上交所对期权交易设置涨跌幅，超过涨跌幅限制价格的申报将视为无效。

根据期权产品特点，上交所对期权交易设定了非线性涨跌停价格，平值与实值期权可涨正股价格的10%，而虚值则涨幅较小，严重虚值的期权涨幅非常有限。

期权合约每日价格涨停价 = 该合约的前结算价（或上市首日参考价）+ 涨跌停幅度。

期权合约每日价格跌停价 = 该合约的前结算价（或上市首日参考价）- 涨跌停幅度。

（1）如果根据上述规定计算的涨停价、跌停价不是最小报价单位的整数倍，则涨停价、跌停价都四舍五入至最接近的最小报价单位整数倍价格。

（2）新合约的上市首日参考价由上交所计算并公布。 

（3）除权除息日按调整后标的前收盘价、行权价计算涨跌停幅度。

5、认购期权的涨跌幅度如何规定？

实值、平值认购期权涨跌停幅度 = 合约标的前收盘价×10％

虚值认购期权涨跌停幅度= max｛合约标的前收盘价*0.5%，（2×合约标的前收盘价－行权价格）×10％｝

并且，对认购期权跌停幅度，有以下规定：

（1）当涨跌停幅度小于等于0.001元时，不设置跌停价，计算涨停价的涨跌停幅度按0.001计算；

（2）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价； 

（3）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（0.001元），则跌停价为0.001元（即，不设置跌停价）。

例：2012年7月27日（周五）工商银行的收盘价是3.72元/股，假设当日2012年8月到期、行权价为3.8元的认购期权，合约结算价为0.06元。那么7月30日（周一）该认购期权（轻度虚值）：

涨跌幅=max｛0.0186，（2×3.72－3.8）×10％｝=0.364

涨停板=0.06+0.364=0.424 

跌停板=0.06-0.364=-0.304＜0.001，为0.001

6、认沽期权的涨跌幅度如何规定？

实值、平值认沽期权涨跌停幅度 = 合约标的前收盘价×10％

虚值认沽期权涨跌停幅度 = max｛行权价*0.5%，（2×行权价格－合约标的前收盘价）×10％｝

并且，对认沽期权跌停幅度，有以下规定：

（1）当涨跌停幅度小于等于0.001元时，不设置跌停价，计算涨停价的涨跌停幅度按0.001计算； 

（2）最后交易日，只设置涨停价，不设置跌停价；

（3）如果根据上述公式计算的跌停价小于最小报价单位（0.001元），则跌停价为0.001元（即，不设置跌停价）。

例：2012年7月27日（周五）工商银行的收盘价是3.72元/股，假设当日2012年8月到期、行权价为3.6元的认沽期权，合约结算价为0.04元。7月30日（周一）该认沽期权（轻度虚值）：

涨跌幅= max｛0.018，min [（2×3.6－3.72），3.72]×10％｝=0.348

涨停板=0.04+0.348=0.388 

跌停板=0.04-0.348=-0.308 ＜0.001，为0.001

计算出的合约跌停价格低于最小价格变动单位的，合约跌停价格为最小价格变动单位。

计算出的最大涨跌幅低于或者等于最小价格变动单位的，最大涨跌幅为最小价格变动单位。

期权合约的最后交易日，合约价格不设跌幅限制。

7、什么是交易熔断机制？

断路器指当期权价格出现快速大幅波动时，自动暂停连续交易，进入短期集合竞价阶段，不仅可给市场一个冷却和反应的时间，也可有效防范错单交易导致的剧烈波动。

上交所断路器机制的规定如下：

连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位5倍的，该合约进入3分钟的集合竞价交易阶段。集合竞价交易结束后，合约继续进行连续竞价交易。

8、最小价格变动单位是多少？

上交所期权标的资产为股票的，申报价格最小变动单位为0.001元；标的资产为ETF的，申报价格最小变动单位为0.0001元。

9、交易单位是多少？

上交所期权的交易单位是张。

10、  在何种情况下会出现合约停牌？

根据上交所的规定，期权合约会在以下情况出现停牌：

（1）标的证券停牌，对应期权合约交易停牌。标的证券复牌后，对应期权合约交易复牌。

（2）上交所有权根据市场需要暂停期权交易。 

（3）当某期权合约出现异常价格波动时，上交所可以暂停该期权合约的交易，并决定恢复时间。

11、   在何种情况下会出现合约摘牌？

根据上交所的规定，期权合约会在以下情况出现摘牌：

（1）合约到期摘牌。期权合约到期自动摘牌。

（2）调整过合约无持仓摘牌。对于被调整过的期权合约，如当日日终无持仓，则自动摘牌。 

（3）合约标的终止上市。当合约标的发生终止上市，合约标的对应的所有期权合约自动摘牌。

12、     期权价格的影响因素有哪些？

期权价格通常会受到合约标的价格、行权价、到期日、利率、波动率等因素的影响。

(1)合约标的价格。在其他变量相同的情况下，合约标的价格上涨，则认购期权价格上涨，而认沽期权价格下跌；合约标的价格下跌，则认购期权价格下跌，而认沽期权价格上涨。

(2)期权的行权价。对于认购期权，行权价越高，期权价格就越低；对于认沽期权，行权价越高，期权价格就越高。 

(3)期权的到期日。对于期权来说，时间就等同于获利的机会。在其他变量相同的情况下，到期剩余时间越长的期权对于期权买方的价值就越高，对期权卖方的风险就越大，所以它们的价格也应该更高。

(4)当前的利率。在其他变量相同的情况下，利率越高，认购期权的价格就越高，认沽期权的价格就越低；利率越低，认购期权的价格就越低，认沽期权的价格就越高。利率的变化对期权价格影响的大小，与期权到期剩余时间的长短正相关。

(5)波动率。波动率是衡量证券价格变化剧烈程度的指标。在其他变量相同的情况下，合约标的波动率较高的股票期权具有更高的价格。

三、追加保证金、追加备兑券、强行平仓和违约

1、保证金风险度

投资者衍生品账户的保证金风险度是指其衍生品帐户内作为保证金的已占用资金与资金总额的比值。计算公式为：

保证金风险度 = 按照上一交易日结算价格计算的已用保证金/资金总额

2、什么时候投资者会被要求追加保证金？

当股票期权价格变化导致投资者衍生品账户的保证金风险度超过一定比例时（一般定为90%），投资者会被公司通知，要求追加保证金。

3、什么时候投资者会被要求追加备兑券？

如果期权的标的证券发生除权除息，导致期权合约被调整的，可能发生投资者持有的备兑仓合约出现备兑锁定证券不足的情况，此时投资者会被公司通知，要求追加备兑锁定证券。

4、什么时候投资者的持仓会被强行平仓？

当投资者被公司要求追加保证金或追加备兑锁定券后，如果没有在规定时间内完成，则可能面临被公司强行平掉持有的相应期权仓位。

5、什么是交收违约？

交收违约是指期权行权时发生义务方或权利方无法履行合约的情况，交收违约分为证券交收违约和资金交收违约。

证券交收违约是指，如果被指派行权的认购期权的卖方（义务方）或认沽期权的买方（权利方）在行权交收日（T日）日终A股证券账户没有足额的证券，则该投资者构成行权证券交收违约。

资金交收违约是指，行权交收日（T日）日终，如客户衍生品账户资金余额不足以完成行权净应付资金交收，则构成行权资金交收违约。

6、当投资者被强行平仓或发生交收违约有什么后果？

当投资者被证券公司强行平仓或发生行权时交收违约后，会被收取违约金，可能被证监会、交易所、证券公司列入黑名单，并可能影响该投资者的信用记录，同时该投资者在未来的股票期权交易中可能受到限制。

原文链接：http://education.tebon.com.cn/main/a/article/index.html?article_id=10000313