PPP项目资产证券化将有效盘活项目存量资产
来源：金融时报 | 作者：记者 张末冬 | 时间：2017-01-19 | 0

日前，国家发改委联合证监会发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（以下简称《通知》），就推动PPP项目资产证券化融资相关工作作出全面安排，以更好地盘活PPP项目存量资产。

盘活PPP项目存量资产

这是国务院有关部门首次正式启动PPP项目资产证券化。外界认为，PPP项目资产证券化对盘活PPP项目存量资产、提高PPP项目资产流动性以及更好吸引社会资本参与PPP项目建设有重要意义。

随着PPP项目的落地，相关机制正在逐步完善中。但目前来看，PPP缺乏动力的掣肘依旧存在。例如PPP项目通常运营时间长，社会资本在这个期间可能有提前退出的需求。而在一定程度上存在的“退出难”问题，令投资者对流动性产生疑虑，影响其参与的积极性。

依托资本市场寻找退出渠道，盘活PPP项目存量资产，成为推动PPP项目加速落地的重要方式。

为此，今年8月，国家发改委发布《关于切实做好传统基础设施领域政府和社会资本合作有关工作的通知》，提出推动PPP项目与资本市场深化发展相结合，依托各类产权、股权交易市场，通过股权转让、资产证券化等方式，丰富PPP项目投资退出渠道。而《通知》的下发，正式启动PPP项目通过资产证券化融资，直指问题核心。

目前，各地方政府推进PPP项目意愿强烈，总体来看，已落地项目大多集中在市政和轨道交通领域。第三方机构预计，从2016年到2020年，我国城市轨道交通总里程增至7000公里至7500公里。城市轨道交通投入至少可达2万亿元以上，这将给工程建设、轨道交通设备和维护运营市场带来大量新增订单，也会产生资金上的大量需求。所以整体来看，在各项制度完善的基础上，民间资本将大有可为。

PPP资产证券化空间广阔

根据财政部政府和社会资本合作中心最新数据，截至2016年11月30日，财政部PPP项目库入库项目10685个，总投资额达12.7万亿元。一旦打通渠道，PPP项目运作将呈现出更大的生机。

事实上，近年来，包括车辆通行收费、供水收费、天然气收费、保障房项目等公共服务和公用事业领域已开始应用资产证券化，但对公共服务领域的PPP项目运用还不多，尤其是对PPP项目运营后的资本退出、增强资本流动性等方面较少进行资产证券化。

然而，一些成熟的PPP基础设施项目，往往是进行资产证券化的优质基础资产。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，资产证券化最核心的要求就是要有稳定而可预期的现金流。国家发改委系列的PPP项目现金流有保证，从这一角度来说非常适合做证券化。同时，这些项目又非常迫切需要做资产证券化。所以，整体而言，PPP和资产证券化结合的空间非常广阔。

此外，为了让更多的资金参与到PPP项目中，国家发改委与证监会还将引入城镇化建设基金、基础设施投资基金、产业投资基金、不动产基金以及证券投资基金等各类市场资金参与到PPP资产证券化产品中来。

运用更多金融手段

近年来，我国在推进PPP实践方面取得了一定成效。国家发改委副秘书长许昆林表示，推进PPP发展有利于打破基础设施领域准入瓶颈，鼓励引导民间投资；有利于创新投融资机制，积极发展混合所有制经济；有利于理顺政府与市场关系，充分发挥市场配置资源的决定性作用和更好发挥政府作用。而现在看来，上述效果正在逐步显现。

对于PPP项目资产证券化的推进，国家发改委投资司副司长韩志峰表示，一方面为社会资本方增加一个新的资产退出渠道，有利于投资人盘活存量PPP项目资产，加快投资资金周转，提高资金流动性，进而增强持续投资能力，这对全国范围内保持适度的PPP投资总规模是非常重要的；另一方面，PPP项目实现资产证券化，也会促使社会资本方加强自我约束，去做真的PPP项目、好的PPP项目，进而提高PPP项目的整体质量。

作为供给侧结构性改革的重要内容，相关部委正在大力推动PPP项目的落地。据了解，除PPP项目资产证券化外，国家发改委还在推动开发性金融支持PPP项目，通过贷款期限适当延长、利率适当优惠等政策，加大开发性金融对PPP项目的支持力度。另外，引入保险资金、企业债等方式也正在探索中。

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